高盛更新對南電 (8046) 的看法 :
(1)四月開始看到 ABF 晶圓基板平均單價有所改善,儘管第二季度逐漸降價了幾個百分點,但由於產品組合較佳(伺服器需求比 PC 強勁),四月的平均單價比2023.Q1高,回到了約2022.Q3的水平。
(2) ABF 市場供應目前比需求高出 10%,但預計隨著更好的 PC/Server 等新產品需求驅動,供需將在2023下半年回復平衡,並預計供需狀況在2024年能回到2022下半年的水平。
(3) 南電認為,其2023下半年的收入會較上半年成長5成;其中 BT 預計增長最強勁(由於基數較低),其次是 ABF(產能利用率在2023下半年可以恢復到 90%+,目前為80%)。
(4) 南電關鍵的 ABF 客戶正在加快庫存消化進度,尤其是其美國 CPU 客戶已經在2023.Q2進一步減少了50% 的與 PC 相關的訂單,以清理舊一代 CPU 庫存,因為它可能會在2023下半年推出新的4nm PC CPU。
(5)預計新的伺服器 CPU 體積需求可能從2023下半年開始,其中 ABF 基板層數/封裝尺寸比其主要 PC CPU 基板高50% /3~4倍,並且可能使其伺服器收入占其 HPC/AI ABF 收入總額的30-40%(從2022年的0%增長)。
總體而言,儘管第二季整體ABF訂單需求較弱,大多數關鍵的ABF基板客戶將繼續進行庫存消化,且其中一些客戶可能會進一步削減零組件訂單以加快進度(特別是與PC相關的IC;Nvidia / AMD 2023.Q2削減了ABF訂單季減20/50%),目前供給大於需求10%,因此,南電 ( AMD IC基板訂單佔總ABF收入的40%以上 )在本季可能會看到收入/毛利率進一步的下降,但鑑於終端市場需求的回升和相對穩定的BT定價環境,南電對於2023下半年需求的回升態度積極,AMD Genoa的平均單價/毛利率也較佳,所以券商預期會推升南電的ABF 產能利用率 (UTR ) 將回到9成,同時總體營收下半年會較上半年成長5成。高盛維持給予正面評價不變,並上修23-25年EPS至$16.97/ $31.4/ $42.9。