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嘉澤(3533):穩定改善中!外資看好未來略勝大盤!


2023-05-12 / 王士維
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嘉澤(3533)由中立提升至買進,目標價1100。


1Q業績超預期,毛利率更佳:收入為新台幣57億元(環比下降19%,同比下降7%),毛利率為45.5%(環比下降270個基點,同比上升260個基點),超出我們預期的41.8%和市場預期的43.4%。我們認為同比毛利率改善主要是由於原材料成本下降,並且隨著新產品(服務器,桌面)繼續增加,毛利率應該會繼續改善。


營運支出基本符合預期,因此營運利潤率為26.7%(環比下降430個基點,同比上升100個基點),比我們的預期高200個基點,比市場預期高140個基點。總體淨利潤為新台幣11.82億元(環比下降19%,同比下降15%),每股盈餘為新台幣11.02元,比我們的預期低11%,但比市場預期高3%。


展望略微疲軟,但仍在正確的軌道上:4月份收入稍有失望,為新台幣19億元(環比下降17%,同比下降13%),主要反映出3月份由於清明節提前拉升,而非需求減弱的反映。終端需求仍然疲軟,但已有一些改善的跡象。


公司仍然認為1Q是谷底,從2Q開始,我們應該會看到連續的恢復。對於筆記本電腦,Lotes看到2Q生產數據略有改善,現在已經提高到每月950萬台(比1Q上升5-6%);服務器生產數據在2Q顯示提高到每月950,000台(比1Q上升5-6%),而桌面生產數據顯示穩定在每月580-600萬台(與1Q相同)。


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