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大摩:樺漢訂單可見度至明年,雙位數成長可期,上調目標價


2023-05-12 / 蔡淮至
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樺漢超出預期的1Q23表現:營收達到284.91億元,季增14%,年增17%,超出美系外資摩根士丹利(Morgan Stanley,大摩)預測10%,但比市場共識低1%。毛利率為19.3%,基本符合大摩預測的19.0%和市場共識的19.3%。營業費用為42.30億元(營業費用率為14.8%),營業利潤為12.83億元(利潤率為4.5%),優於我們預測的8.89億元(營業利潤率為3.4%)和市場預期的9.70億元(利潤率為3.4%)。受到非營業收益2.77億元的幫助,淨利潤為4.92億元(稀釋每股盈利為NT$3.28),比大摩預測的4.34億元(稀釋EPS為2.89元)和市場共識的4億元(稀釋EPS為2.66元)分別高出13%和23%。


今年由於訂單滿手,可見度延伸至2024年第一季度,公司預測在2023年上半年和整個2023年的營收和盈利將年增雙位數。而展望未來,品牌業務(即Kontron)和DMS業務應表現較佳。


Kontron將於2024年恢復穩定增長:由於在2022年第四季度出售了低毛利的IT服務業務,因此Kontron可能今年的增長率將相對較緩,預計約為10%,達到12億歐元。然而,Kontron指引表示預計在2025年營收將增長至20億歐元,意味著2023年至2025年的年均複合增長率為29%。由於規模擴大和效率提升,淨利率預計在2025年達到7.0%,而2023年則為5.5%。大摩估計,Kontron在2025年將貢獻樺漢42%的綜合營收,而2023年為32%。


大摩重申樺漢評級為增持,目標價從上次的235元提升到285元,大摩相信由於物聯網市場的發展,樺漢能夠繼續從各個行業的品牌業務和DMS業務中成長。大摩並將2023年的盈利預測上調4%,將2024年的盈利預測上調10%,顯示出對樺漢的信心。


(封面圖來源:中時新聞網)


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