南亞科(2408)是全球第四大DRAM製造商，其最主要的應用領域是電腦。南亞科與美國記憶體晶片製造商美光(Micron)有著密切的技術合作夥伴關係，兩家公司共同投資了另一家臺灣DRAM供應商華亞科。不同於目前主流對於記憶體市場的悲觀，美系外資花旗(Citi Research)看好CXL記憶體的普及和汽車記憶體需求增長的推動將可對於南亞科帶來正面的效益，評級為買入，目標價90元。
花旗指出，南亞科將是CXL市場結構性增長的主要受益者。藉由CXL的採用將為低端DRAM達到高端芯片的水平。花旗估計CXL將在2025年時為南亞科帶來額外10%的需求增長，2026年時為15%，在2027年時為20%。而汽車DRAM需求增長也令南亞科從中受益，隨著電動汽車市場的增長，汽車半導體需求也在結構性增長。儘管被普遍認為是傳統產品，但DDR3在汽車半導體領域仍被廣泛使用，花期預計南亞科在總收入中汽車應用的佔比將從2023的5%增長到2025的9%，2026的13%，以及2027的18%。
由於汽車行業及CXL對傳統DRAM的需求增加和，將推動傳統DRAM需求強勁增長。作為傳統DRAM生產專家，南亞科應該會從中受益。我們估計，在接下來的5年中，傳統DRAM在整體DRAM需求中的份額將從2022年的21%增至2027年的37%，傳統DRAM的年均複合增長率將達到29%。
花旗分析，儘管短期內價格下跌是不可避免的，但大型記憶體製造商包括三星(Samsung)、美光(Micron)削減產能的舉措表明目前的記憶體衰退周期已觸底。花旗預計DRAM價格在2023年將下降48%，但在2024年將年增20%。在NAND方面，我們預測其價格在2023年將年降56%，但在2024年將年增21%。我們預計南亞科的盈利將在供需緊張和記憶體價格的回升下於今年下半年恢復。
(封面圖來源：自由時報)