外資里昂證券(CLSA)認為在2023年第2至第3季度，儒鴻的大部分美國客戶仍在應對庫存問題並對採購更加謹慎，美國的訂單將保持平淡。但里昂的調查表明，隨著對非必需品的需求恢復，儒鴻可能從2023年第4季度開始受益。此外，印尼的擴張應有助於提高利潤率。雖然我們看到短期內的挑戰，但里昂仍然看好儒鴻在創新功能性布料方面的強大研發能力。里昂將今年的盈利預測下調11%，原因是銷售額和營業利潤率下降，但對儒鴻保持優於大盤的評級和台幣510元的目標價。
由於繼續疲弱的服裝需求，儒鴻在2023年第一季度的銷售額比里昂及市場共識預測分別低了19%及4%。但由於產品售價上漲和外包比例下降，毛利率超過了里昂及市場的預期2.8個百分點/1.6個百分點。儘管營業費用與上一期水平相似，但由於規模較小，營業費用率上升。因此，營業利潤率比里昂的預測低了0.7個百分點。考慮到匯率損失為新台幣30萬元，EPS比里昂的預測低了29%。
2023年第2至第3季度：美國訂單趨於平淡 雖然里昂預計2023年逐季銷售額將有所增長，得益於一些客戶訂單的逐漸恢復，但里昂認為儒鴻的大部分美國客戶仍然受到庫存問題的困擾並對採購持謹慎態度，預計2023年第2季度和第3季度的年比銷售額將分別下降28%和6%。在產品部門中，里昂認為服裝部門將比布料部門更早恢復，原因為服裝成品庫存在2023年第一季度季減29%，而布料成品庫存則季增23%；另外儒鴻仍然根據終端客戶的要求保留了一些成品布料。這印證了我們對儒鴻訂單動能在2023年第2至第3季度仍然趨於平淡的觀點。
2023年第4季度至2024年：預計出貨將改善
由於必需品比非必需品更早恢復，里昂認為儒鴻將受益於2023年第4季度庫存問題緩解，這裡主要涉及運動服飾和功能性布料。此外，儒鴻計劃在2023年下半年開始進行印尼的第二階段招聘，從而在訂單恢復時提高產能利用率。
(封面圖來源：財訊)