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大和:庫存改善,中國市場成關鍵,捷安特升評


2023-05-26 / 蔡淮至
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捷安特(Giant)日前發布了2023年第一季度的業績成果。並顯示捷安特目標是降低庫存,預計在2023年下半年有所改善,並在2024年上半年恢復到健康水平。日系外資大和證券將捷安特的評級從「弱勢」升評為「持有」,因為大和認為最糟糕的情況可能已經過去,加上預計在2023年下半年庫存有所改善。


在美國,中低價自行車的庫存為8個月(美佔2023年第一季度收入的19%),在歐盟為5個月(歐盟佔2023年第一季度收入的37%)。高端自行車在美國和歐盟市場的庫存為4個月。在歐盟,捷安特自3月以來已經看到了一些庫存的改善,並預計在2023年下半年中低價自行車的庫存水平將恢復到4-5個月,並在2024年進一步降低至2-3個月。在美國,由於社交距離問題後的庫存過剩,庫存問題相對嚴重。然而,捷安特計劃提供價格優惠以清理庫存。在中國(佔2023年第一季度收入的19%),捷安特看到了疫情後戶外活動的增加,並預計2023年的收入將年增10-20%。


雖然捷安特對於今年保持謹慎的指引,營收預計年減15-20%,毛利率為20-21%,營業利潤率為7%,但該公司認為電動自行車(產品組合改善)和中國收入可能有一些成長空間。在2023年第二季度至第三季度期間,捷安特可能會提供價格優惠以清理庫存,這可能對其毛利率(相對於2023年第一季度的21.9%)產生負面影響,另外還有包括利用率降低等其他問題。然而,由於電動自行車收入的增加,捷安特目標在未來5年內實現24-25%的毛利率,即在未來3年中電動自行車收入占總收入的40-50%,高於2023年第一季度的32%,這要歸功於歐盟和美國不斷增長的電動自行車普及率。


鑒於持續改善的庫存及未來成長空間,大和將評級升級為「持有」,目標價205元。


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